光伏2023年業(yè)績分化，TOPCon企業(yè)再勝一籌？

光伏行業(yè)上市公司2023年業(yè)績分化明顯，超50%公司業(yè)績預(yù)喜，但也有業(yè)績下滑，如愛旭股份、TCL中環(huán)等。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行、競爭加劇是主因。TOPCon技術(shù)企業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁。大股東紛紛增持表明對行業(yè)長期信心。

上市公司2023年業(yè)績預(yù)告相繼出爐，光伏業(yè)的成績單隨之亮相。在多家光伏企業(yè)業(yè)績預(yù)喜的同時(shí)，也有部分公司在第四度業(yè)績突變，增長“失速”。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月31日，已有48家光伏行業(yè)（包括光伏設(shè)備、光伏發(fā)電）上市公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，其中有23家凈利潤預(yù)增（包括微增）；有3家預(yù)計(jì)扭虧，包括帝科股份、沐邦高科、露笑科技?？傮w而言，有超過50%的公司業(yè)績報(bào)喜。業(yè)績保持良好增速的上市公司主要包括協(xié)鑫集成、晶科能源、東方日升、天合光能等。

有10家上市公司凈利潤預(yù)減（包括略減），包括愛旭股份、金博股份、弘元綠能、大全能源、TCL中環(huán)等；有9家公司凈利潤虧損，包括減虧、增虧。

中原證券研究所分析認(rèn)為，從已經(jīng)亮相的光伏上市公司年度業(yè)績預(yù)告來看，一方面，國內(nèi)外光伏市場需求非常旺盛，各環(huán)節(jié)受益于市場出貨量的增長；另一方面，由于各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)力度較大，板塊整體業(yè)績預(yù)計(jì)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，而具體細(xì)分領(lǐng)域分化明顯。尤其是，硅片、電池、組件等主產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓，輔材環(huán)節(jié)盈利好于主材。

業(yè)績分化

從已經(jīng)披露的2023年業(yè)績預(yù)告來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績分化已成定局。

1月30日，光伏電池龍頭企業(yè)愛旭股份發(fā)布公告，預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為7.35億元至7.75億元，與上年同期相比，將減少約15.53億元至約15.93億元，同比減少66.71%至68.43%。

1月30日，硅料龍頭企業(yè)之一大全能源發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為57億元到58億元，與上年同期相比，將減少約133.21億元至約134.21億元，同比下降69.67%至70.19%。

1月27日，硅片龍頭之一的TCL中環(huán)發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤42億元至48億元間，預(yù)計(jì)同比下滑30%至38%左右；扣非后凈利潤31億元至36億元之間，同比下滑44%至52%。

而TCL中環(huán)2023年前三季度的凈利潤為61.88億元。照此計(jì)算，該公司第四季度凈虧損14億元至20億元。

相比之下，主打N型TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）技術(shù)路線的光伏組件龍頭企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。

1月30日，協(xié)鑫集成披露，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營收155億元至170億元，同比增長85.6%至109%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元至2.2億元，同比增長152.9%至270.9%。

同日，東方日升披露，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利13.2億元至17億元，同比增長39.73%至79.95%。天合光能也披露，預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為52.72億元到約58.28億元，與上年同期相比，將增加約15.92億元到約21.47億元，同比增加43.27%到58.36%。

1月26日，晶科能源披露，預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為72.5億元至79.5億元，與上年同期相比，將增加約43.14億元至約50.14億元，同比增加146.92%至170.76%。

截至2024年2月1日，晶澳科技、確定BC電池為主要技術(shù)路線的光伏組件龍頭企業(yè)隆基綠能，以及光伏硅料龍頭通威股份暫未披露2023年業(yè)績預(yù)告。

TOPCon紅利逐步釋放

在光伏企業(yè)業(yè)績分化背后，可以看到，2023年重點(diǎn)布局TOPCon電池技術(shù)的上市公司已經(jīng)吃到了第一波技術(shù)紅利，營收、凈利實(shí)現(xiàn)雙雙增長。以業(yè)績暴漲的晶科能源為例，該公司表示：2023年，在全球光伏裝機(jī)總量穩(wěn)步增加的同時(shí)，光伏市場對于N型先進(jìn)產(chǎn)品的需求逐漸成為主流。隨著技術(shù)變革全面推進(jìn)，新老產(chǎn)能加速迭代，行業(yè)供需關(guān)系的變化造成終端產(chǎn)品價(jià)格呈總體下降趨勢。 面對行業(yè)周期波動下的激烈競爭，公司憑借N型TOPCon技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)領(lǐng)先，以及全球化運(yùn)營和一體化產(chǎn)能等方面的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)N型組件出貨快速放量，帶動經(jīng)營業(yè)績較上年同期大幅增長。

此外，業(yè)績增長的協(xié)鑫集成也提及，蕪湖電池基地一期10GW TOPCon電池產(chǎn)能于2023年10月份全面投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡速度及產(chǎn)品良率均表現(xiàn)優(yōu)異，有效提升公司自有電池產(chǎn)能配比。

相比之下，部分BC電池概念上市公司2023年的業(yè)績則表現(xiàn)不佳。

以愛旭股份為例，其在2023年業(yè)績預(yù)告中表示：報(bào)告期內(nèi)，公司穩(wěn)步扎實(shí)推進(jìn)N型ABC電池及組件產(chǎn)能落地，新的產(chǎn)能投建與運(yùn)營帶來管理費(fèi)用增加。2023年，隨著ABC、TOPCon、HJT等N型技術(shù)不斷推陳出新，技術(shù)進(jìn)步引領(lǐng)行業(yè)變革，全年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體處于震蕩下行區(qū)間，第四季度行業(yè)競爭尤為激烈，光伏產(chǎn)品價(jià)格快速下跌。公司的主營業(yè)務(wù)電池及組件產(chǎn)品價(jià)格下跌、計(jì)提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，對第四季度業(yè)績帶來較大影響。

關(guān)于電池技術(shù)路線，隆基綠能董事長鐘寶申早在2023年年中就對外表示：TOPCon相對PERC在轉(zhuǎn)換效率的提升上有限，疊加目前TOPCon產(chǎn)能已整體過剩，考慮投入和產(chǎn)出，未來經(jīng)濟(jì)性存疑。

國聯(lián)證券研報(bào)披露，TOPCon引領(lǐng)本輪N型電池片迭代，滲透率提升高于預(yù)期，2023年底TOPCon開工、落地產(chǎn)能有望達(dá)到600GW，2024年滲透率或?qū)⒔咏?0%，晉升主流技術(shù)路線，進(jìn)一步加深同質(zhì)化，我們認(rèn)為通過HJT、BC等新技術(shù)規(guī)模落地尋求差異化出口是主要方向，將帶動N型晶硅及輔材產(chǎn)業(yè)鏈加速成型。

業(yè)績承壓

此外，上述2023年業(yè)績預(yù)減的上市公司還披露了業(yè)績下滑的一個重要原因，與光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動下行，利潤空間進(jìn)一步壓縮息息相關(guān)。

TCL中環(huán)在業(yè)績預(yù)告中披露，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能的釋放，終端裝機(jī)和上游供應(yīng)走向失衡，產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致競爭博弈加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動下行，利潤空間進(jìn)一步壓縮；N型技術(shù)產(chǎn)品快速迭代，行業(yè)產(chǎn)能面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，落后產(chǎn)能面臨停產(chǎn)出清。

TCL中環(huán)表示：2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體呈波動下行態(tài)勢，第四季度主要產(chǎn)品價(jià)格快速下跌至非理性區(qū)間，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力承壓；同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格快速下行及參股公司股權(quán)的處置帶來的一次性賬面虧損對公司第四季度業(yè)績產(chǎn)生較大負(fù)向影響。

愛旭股份也表示：2023年，隨著ABC（全背接觸太陽能晶硅電池）、TOPCon、HJT（異質(zhì)結(jié)電池）等N型技術(shù)不斷推陳出新，技術(shù)進(jìn)步引領(lǐng)行業(yè)變革，全年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體處于震蕩下行區(qū)間，第四季度行業(yè)競爭尤為激烈，光伏產(chǎn)品價(jià)格快速下跌。公司的主營業(yè)務(wù)電池及組件產(chǎn)品價(jià)格下跌、計(jì)提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，對第四季度業(yè)績帶來較大影響。

此前，就有一位光伏行業(yè)人士在擔(dān)憂光伏企業(yè)第四季度的業(yè)績：光伏組件價(jià)格跌破1元/瓦，如果組件價(jià)格繼續(xù)下降，對任何一家光伏公司來說，都不太可能接受，部分企業(yè)可能已經(jīng)跌到成本價(jià)了。

進(jìn)入2024年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格競爭仍然異常激烈。

2024年 1月 9日，中國電建42GW、華潤電力1.56GW光伏組件集采開標(biāo)，共計(jì)約56家組件企業(yè)參與投標(biāo)，報(bào)出了P型0.806元/瓦、N型0.87元/瓦的最低價(jià)。從中國電建集采的報(bào)價(jià)情況來看，共有55家組件企業(yè)參與投標(biāo)，可謂競爭激烈。

1月26日，隆基綠能公告投資者關(guān)系活動記錄表，其中顯示，有投資者提問：目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已經(jīng)運(yùn)行至很低的位置，請問如何看待后續(xù)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格變化？

隆基綠能表示：從2023年第四季度到現(xiàn)在，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格已經(jīng)降至非常不理性的位置，基于這樣的價(jià)格水平，光伏企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)盈利，不利于光伏行業(yè)的長期健康發(fā)展。第一季度是市場需求淡季，第二季度全球市場需求開始逐漸放量，預(yù)計(jì)將會對產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格形成支撐，推動產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的修正；但是今年市場供給過剩的壓力較大，如果產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，那么財(cái)務(wù)狀況脆弱、技術(shù)不先進(jìn)的企業(yè)可能會被迫停產(chǎn)減產(chǎn)或者退出，屆時(shí)行業(yè)實(shí)際供需不斷趨于平衡，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格或?qū)⒒貧w理性。

中原證券研究所認(rèn)為，光伏產(chǎn)品價(jià)格低迷導(dǎo)致硅片、電池、組件、膠膜等環(huán)節(jié)在第四季度虧損，落后產(chǎn)能出清將會加速?？紤]到新增產(chǎn)能供給情況以及落后產(chǎn)能退出的情況，預(yù)計(jì)行業(yè)仍將處于洗牌過程，供需改善仍需時(shí)日。

大股東紛紛增持

上市公司業(yè)績分化，A股光伏板塊遭遇重創(chuàng)。近日，部分光伏行業(yè)龍頭上市公司紛紛宣布增持股份。

2024年1月31日，通威股份披露，公司接到控股股東通威集團(tuán)擬增持公司股份計(jì)劃告知函，通威集團(tuán)擬自本次增持計(jì)劃公告之日起12個月內(nèi)，通過上海證券交易所交易系統(tǒng)允許的方式增持本公司股份，不低于10億元，不超過20億元，合計(jì)增持比例不超過公司總股本的2%。

增持資金來源為通威集團(tuán)自有資金和自籌資金。通威股份在公告中表示：“集團(tuán)基于對公司發(fā)展前景的堅(jiān)定信心以及對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可，擬實(shí)施本次增持計(jì)劃?！?/p>

根據(jù)公告，本次增持計(jì)劃不設(shè)定價(jià)格區(qū)間，通威集團(tuán)將根據(jù)其對市場整體趨勢及公司股票價(jià)值的合理判斷，并結(jié)合二級市場波動情況實(shí)施增持計(jì)劃。在披露前的十二個月內(nèi)，通威集團(tuán)沒有已披露的增持計(jì)劃的情況。本次增持前，通威集團(tuán)持有通威股份無限售流通股約19.7億萬股（1974022515股），占公司總股本的43.85%。值得注意的是，通威股份并未發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。

光伏行業(yè)內(nèi)各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，比如隆基綠能、TCL中環(huán)相繼發(fā)布董事長增持或回購股票的消息。

1月29日晚間，隆基綠能披露，接到董事長鐘寶申通知，擬于2024年1月30日實(shí)施首次增持，后續(xù)將持續(xù)實(shí)施其增持計(jì)劃。據(jù)悉，該公司董事長鐘寶申計(jì)劃自2023年10月31日起12個月內(nèi)通過上海證券交易所系統(tǒng)允許的方式增持公司股份，增持金額不低于1億元，不超過1.5億元。

股價(jià)“閃崩”兩天后，1月30日晚間，TCL中環(huán)宣布斥資6255.8萬元回購近500萬股股票。

國聯(lián)證券研報(bào)指出，光伏板塊2023年下跌29.3%，估值已跌至12倍歷史低位。行業(yè)主要推動力正在由需求向供給轉(zhuǎn)變，在此過程中呈現(xiàn)以下特征：第一，“同質(zhì)化”與“差異化”并存，成本管控+先進(jìn)技術(shù)是取勝關(guān)鍵；第二，需求與產(chǎn)品共同分化，催生多元技術(shù)方向，并引導(dǎo)競爭分流；第三，區(qū)域、應(yīng)用場景等細(xì)分市場需求輪動，2024年需求增量主要在海外+分布式領(lǐng)域。

國聯(lián)證券認(rèn)為，光伏板塊估值處于下行周期，本輪調(diào)整誘因主要來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)部矛盾，而非外部政策，即“高基數(shù)下需求增速放緩”與“高盈利吸引下同質(zhì)化供給過剩”的矛盾。當(dāng)前產(chǎn)能擴(kuò)張速度顯著下降，庫存增速放緩但仍在壘高，競爭預(yù)計(jì)將更加激烈，2024年邊緣產(chǎn)能有望加速出清，板塊迎來向上拐點(diǎn)。

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