IPO終止后，光伏黑馬要如何搞錢？

8月16日，深交所發(fā)布公告稱，日前收到一道新能保薦人提交的《國金證券股份有限公司關(guān)于撤銷保薦一道新能源科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請》。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對一道新能首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

一道新能，這匹光伏黑馬歷經(jīng)一年多的IPO之路終還是走到了“終止”這一步。

“高起點”的光伏黑馬

提起一道新能，不得不感嘆其就是光伏行業(yè)里的一枚學霸。

2018年成立之初，一道新能便盯上N型TOPCon技術(shù)率先押注。根據(jù)其招股書顯示，當前其TOPCon技術(shù)實現(xiàn)從TOPCon 1.0到TOPCon 4.0的升級創(chuàng)新。

這不僅使得其在近兩年的國內(nèi)光伏組件中標規(guī)模中名列前茅，還在2022-2023年連續(xù)兩年穩(wěn)坐全球光伏組件出貨老九的位置，到今年上半年其已與協(xié)鑫集成并列第八。

來源：一道新能招股書

至今一道新能成立不過僅6年的時間就能拿出如此傲人成績，這與其背后的實控人LIU YONG（劉勇）密不可分。

資料顯示，劉勇，新加坡國籍，1967年11月出生。材料科學與工程碩士。

上個世紀90年代，劉勇先后加入Advantec公司、Wacker Siltronic Singapore等企業(yè)，從事半導體領(lǐng)域。本世紀初，劉勇便回國發(fā)展，其先后加入了中芯國際、晶澳太陽能、隆基綠能、中來股份等企業(yè)擔任要職。

在光伏行業(yè)摸爬滾打了十多年的劉勇也早已建立了自己強大的關(guān)系網(wǎng)。資料顯示，一道新能在創(chuàng)立之初，劉勇的老東家隆基綠能就通過其控股子公司隆基樂葉光伏科技有限公司曾持股15%。直至2020年下半年隆基樂葉突然退出，至于為何退出，雙方均未解釋。

劉勇在一道新能成立之初不僅為其拉來了龍頭企業(yè)的投資壯勢，更是利用自己強大的人脈關(guān)系為一道新能持續(xù)挖來了許多優(yōu)秀人才以支撐其快速成長發(fā)展。

數(shù)字新能源DataBM.com從其招股書里發(fā)現(xiàn)，自一道新能成立就加入的樸松源、黃衛(wèi)紅、介雷，也曾經(jīng)在晶澳科技、隆基綠能、阿特斯等光伏龍頭企業(yè)擔任要職。

不僅如此，在一道新能成立第四個年頭，劉勇更是直接將英利能源前首席技術(shù)官宋登元博士、無錫尚德前全球銷售副總裁曹曉榮收入麾下。

能讓諸多光伏人才放棄“大廠誘惑”，而選擇加入其的“初創(chuàng)團隊”，可見劉勇在業(yè)內(nèi)的名望不容小覷。而如此之多的光伏實力大將的加入，也為一道新能的快速發(fā)展提供了強有力的支撐。

成立僅一年，央企斥巨資入局

劉勇人脈網(wǎng)的強大可不止在光伏上市企業(yè)，還體現(xiàn)在其與央企方面的關(guān)系，這其中被人們議論最多的當屬其與三峽集團的關(guān)系。

2019年，一道新能才成立一年，劉勇就又拉來了北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金（以下簡稱“睿匯海納”）向一道新能投資6000萬元，成為其公司第一大股東。根據(jù)股權(quán)穿透顯示，睿匯海納則正是三峽集團旗下成員。

此后，睿匯海納更是不斷加大對一道新能的投入。截至目前，睿匯海納已認繳出資1.03億元，持股比例為38.15%。

背靠著央企“這棵大樹”，一道新能更加有了“甩開膀子加油干”的底氣。

根據(jù)其招股書顯示，自2020年至2023年，其電池和組件產(chǎn)能分別翻超11倍和27倍。

一道新能從三峽處得到了除了資金，還有源源不斷的訂單。

一道新能招股書顯示，2022年-2023年三峽集團連續(xù)兩年成為一道新能的頭號客戶，其向三峽集團累計銷售組件金額已超81億元。值得注意的是，在2023年其對三峽集團的銷售金額已占其當年收入的30.69%，其銷售金額超過前五大客戶銷售總額的一半。

一道的兩大糟心事

故事講到這里，一道新能的發(fā)展歷程可謂是一帆風順，惹來不少同行羨慕的眼光。直到2023年，人們突然發(fā)現(xiàn)，這匹光伏黑馬的日子其實根本沒有想象中的滋潤。

2023年下半年，光伏行業(yè)深陷供需錯配危機，與此同時資本市場政策又收緊，使得光伏企業(yè)的資本之路愈發(fā)難走，不少企業(yè)選擇了終止上市以待更好的時機或者是延緩上市進程。

而在此背景下的一道新能的IPO顯得有些急切。2023年7月7日，其與國金證券簽署上市輔導協(xié)議，正啟動IPO輔導。其僅用5個月的時間走完上市輔導的流程。

一道新能的IPO為何如此著急呢？因為“缺錢”。

從整體業(yè)績數(shù)據(jù)上看，2020-2023年這段時間里，無論從營收還是歸母凈利潤上來看，一道新能都實現(xiàn)了跨越式增長。

但其毛利率卻不容樂觀。招股書顯示，2021-2023年，一道新能主營業(yè)務的毛利率分別為2.21%、7.47%和9.35%，不僅低于行業(yè)同類型企業(yè)，甚至都不及行業(yè)平均水平。

其中，在2023年一道新能的組件毛利率僅有9.64%。電池毛利率甚至已達-60.94%，對此，一道新能表示當期公司電池片自供為主，外銷的以低效電池片和降級電池片為主，其銷售價格遠低于正常電池片產(chǎn)品，導致其當期毛利率為負。

主營產(chǎn)品如此微薄的毛利率使得一道新能的盈利能力岌岌可危。一道新能也表示，按照2024年5月的組件價格測算，將增加其存貨跌價準備計提金額，并對其產(chǎn)品毛利率造成不利影響，預計2024年上半年其經(jīng)營虧損。

除此之外，目前一道新能的負債率也相對較高，2021-2023年其負債率分別為87.71%、86.54%和 86.89%。

前期憑借著吸納的人才和金主，一道新能開上了快速發(fā)展的列車，但不得不承認其在盈利方面目前的確“不太抗打”?；蛟S這也是保薦機構(gòu)突然撤銷對其IPO保薦的原因。

除了盈利能力的勢弱，讓一道新能糟心的還有其既是大股東又是大客戶的三峽集團。

雖然在2022-2023年，三峽集團為一道新能提供了超81億元的光伏訂單，成為公司最大的客戶。與此同時，三峽集團也是一道新能近兩年應收賬款和壞賬準備金額最高的客戶。

在一道新能招股書前5名應收賬款項目下顯示，2022-2023年，一道新能僅三峽集團一家企業(yè)的應收賬款和壞賬準備就分別累計達155,580.9萬元（約15.56億元）和1,555.34萬元（0.2億元），分別占前五大客戶總和的43.29%和34.7%。

可見，一道新能雖獲得了三峽集團許多訂單，但有近四分之一的錢還未到其手里，甚至有部分錢可能就到不了其手里了。

綜上，足以見得一道新能是“表面風光，內(nèi)里慌張”。而近日，隨著三峽集團內(nèi)部高層的環(huán)節(jié)，業(yè)內(nèi)又傳出消息稱三峽集團或?qū)⒊焚Y一道新能。

如若該傳聞一旦成真，一道新能的前路將更加曲折。

被關(guān)上IPO的大門后，一道新能又該如何搞錢？

如今，IPO進程已終止，資本融資這條路暫且行不通了，一道新能還有什么辦法能快速搞錢呢？那就是——“抱大腿”。

一種是“抱”大股東睿匯海納的大腿，其實也就是抱緊三峽集團；另一種就如潤陽股份一般，選擇一家契合的光伏龍頭企業(yè)“抱緊”。

其實無論何種方式，當下最重要的任務只有——活下來。

這次，劉勇又會如何憑借著其強大的人脈關(guān)系拯救“水深火熱”之中的一道新能呢？

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