[DBM年報點評]天合光能：組件收入占比下降 海外業(yè)務利潤貢獻突出

2023年，天合光能實現營業(yè)收入1133.92億元，同比增長33.32%；實現歸屬于母公司股東凈利潤55.31億元，同比增長50.31%。年內，公司營業(yè)收入和凈利潤均雙雙創(chuàng)出歷史新高，同時歸母凈利潤率也達到上市以來最佳水平。

圖1：天合光能營業(yè)收入及增速 圖2：天合光能歸母凈利潤及增速

數據來源：數字新能源DataBM.com

光伏系統(tǒng)及發(fā)電業(yè)務高速增長

      2023年，天合光能各主營業(yè)務板塊中除智能微網及多能系統(tǒng)業(yè)務收入下滑22%以下，其余光伏組件、光伏系統(tǒng)產品、電站業(yè)務及發(fā)電業(yè)務均實現不同程度的增長，尤其是光伏系統(tǒng)產品及發(fā)電業(yè)務，收入分別同比增長93.63%、240.22%，實現高速增長。伴隨著這兩塊業(yè)務的大幅增長，光伏組件收入占公司業(yè)務收入比重出現下滑，由2022年的75.52%下降至68.71%降至五年新低。公司發(fā)電業(yè)務毛利率最高，達到50.46%，系統(tǒng)產品毛利率最低，不足14%。不過與2022年相比，僅光伏組件、電站業(yè)務、智能微網及多能系統(tǒng)業(yè)務毛利率有所提升，發(fā)電業(yè)務及系統(tǒng)產品業(yè)務毛利率下滑。

圖3：天合光能主營業(yè)務結構變化：組件收入占比下降

數據來源：數字新能源DataBM.com

組件業(yè)務量升價跌 毛利率小幅提升

2023年，天合光能實現光伏組件銷量54.5GW，同比增長55.65%，年內公司江蘇淮安20GW、青海西寧5GW、常州10GW光伏組件項目陸續(xù)投產，光伏組件產能達到了95GW，兩年內幾乎實現翻倍。價格方面，受組件市場競爭以原材料成本下降因素影響，光伏組件銷售價格由1.8元/W降至1.4元/W，組件生產成本由1.59元/W降至1.18元/W，成本降幅略高于價格降幅，組件每瓦毛利潤略有回升。

      表1：天合光能組件單位價格、成本和毛利率

數據來源：數字新能源DataBM.com

從國外和海外兩個市場看，天合光能在海外的光伏組件毛利率在2023年得到提升，而國內組件業(yè)務毛利率則出現了小幅下滑，國外組件毛利率高于國內9.58個百分點，海外與國內毛利率差距進一步擴大。2023年，公司海外組件產能達6.5GW（越南），占公司總產能的6.84%，但實現的毛利潤卻占了70.8%。因此，公司組件業(yè)務毛利率的提升一方面得益于公司的成本下降，另一方面海外市場的貢獻十分突出。

圖4：天合光能組件業(yè)務中海外收入占比及毛利潤占比

數據來源：數字新能源DataBM.com

2024年展望

2024年，天合光能繼續(xù)保持擴張步伐，公司在美國（5GW組件）、印度尼西亞（電池組件基地）、阿聯(lián)酋（5萬噸硅料/30GW晶體硅片/5GW電池組件產能）規(guī)劃的產能將逐步落地，公司組件產能有望進一步上升至120GW。盡管規(guī)模繼續(xù)提升，但組件價格的進一步下降將考驗其盈利能力，而光伏系統(tǒng)產品、智慧電網等業(yè)務有望平衡一定的盈利能力下滑。

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