通威牽手潤(rùn)陽(yáng)，為何是他？為何是現(xiàn)在？

2024年光伏行業(yè)第一大并購(gòu)案出現(xiàn)了！

8月13日晚間，通威股份的一則增資意向性協(xié)議公告可謂是引發(fā)了熱烈討論，當(dāng)日晚“通威股份擬不超過(guò)50億收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份51%股權(quán)”的話題瞬間刷爆行業(yè)內(nèi)外。（詳見(jiàn)《50億！通威股份擬收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份！》）

通威為何選擇潤(rùn)陽(yáng)？

通威股份與潤(rùn)陽(yáng)股份突如其來(lái)的這場(chǎng)“聯(lián)姻”，是行業(yè)內(nèi)大為震驚。

眾所周知，當(dāng)前光伏行業(yè)已經(jīng)處于“全面虧損”階段。面對(duì)行業(yè)的非理性競(jìng)爭(zhēng)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為現(xiàn)階段“將錢(qián)放在自己手里才安全”，“持有現(xiàn)金是理性的”。

作為光伏老玩家通威股份為何偏偏要此時(shí)“迎接”潤(rùn)陽(yáng)股份呢？

其實(shí)，在昨晚的通告中通威股份表達(dá)的很明確：

一是響應(yīng)政策和行業(yè)號(hào)召；

二是兩家企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局相似，目前潤(rùn)陽(yáng)股份在產(chǎn)業(yè)鏈上游形成工業(yè)硅產(chǎn)能5.5萬(wàn)噸、多晶硅產(chǎn)能13萬(wàn)噸、拉晶產(chǎn)能7GW、切片產(chǎn)能10GW；產(chǎn)業(yè)鏈中游形成高效太陽(yáng)能電池片產(chǎn)能 57GW；產(chǎn)業(yè)鏈下游形成組件產(chǎn)能13GW，并適當(dāng)布局部分光伏電站業(yè)務(wù)；

三是潤(rùn)陽(yáng)股份的海外市場(chǎng)富有競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于通威股份來(lái)說(shuō)這是最重要的一點(diǎn)。

通威股份表示，本次交易將有效補(bǔ)充公司海外產(chǎn)能布局，幫助公司拓寬海外高溢價(jià)市場(chǎng)的銷(xiāo)售渠道，提升全球綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

數(shù)據(jù)顯示，通威股份2020年至2023年海外市場(chǎng)收入由55.60億元增長(zhǎng)至113.49億元。

雖然通威股份用3年時(shí)間將海外收入翻了2倍多，但其海外收入占比卻在逐年下降。

不僅如此，數(shù)字新能源DataBM.com在對(duì)比的光伏企業(yè)海外收入毛利率時(shí)發(fā)現(xiàn)，通威股份的海外收入毛利甚至不及部分二線光伏企業(yè)。

可見(jiàn)，“光伏優(yōu)等生”的通威股份還是有所“偏科”。

在中國(guó)光伏企業(yè)全球化布局的當(dāng)下，作為龍頭企業(yè)的通威股份，顯然必須要補(bǔ)齊海外市場(chǎng)這塊短板。

那為何是潤(rùn)陽(yáng)股份呢？

正如公告所述“（潤(rùn)陽(yáng)股份）在美國(guó)、泰國(guó)、越南等部分海外市場(chǎng)建設(shè)了富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能，能夠滿足海外市場(chǎng)溯源要求”。

不僅如此，據(jù)統(tǒng)計(jì)潤(rùn)陽(yáng)股份2020-2022年的海外收入毛利為20.03%、15.29%、24.96%，基本是同年份通威股份海外毛利率的2-3倍。

可見(jiàn)，相比通威股份，潤(rùn)陽(yáng)股份在海外市場(chǎng)的布局有著更為顯著的優(yōu)勢(shì)，如果沒(méi)有此次收購(gòu)或者收購(gòu)不成功，潤(rùn)陽(yáng)股份或許會(huì)成為通威股份在海外市場(chǎng)上的強(qiáng)勁對(duì)手之一。

潤(rùn)陽(yáng)為何“委身”通威？

不過(guò)，在海外市場(chǎng)方面如此優(yōu)秀的潤(rùn)陽(yáng)股份如今卻正身陷囹圄。

原因就是因?yàn)?/span>缺錢(qián)，而且是極度缺錢(qián)！

作為成立于2013年的光伏老兵，潤(rùn)陽(yáng)股份從電池片領(lǐng)域起家，一步步完成了光伏垂直一體化布局。尤其是近年來(lái)發(fā)展更是邁入了“快車(chē)道”。但高速擴(kuò)張帶來(lái)的另一個(gè)問(wèn)題就是資金的巨大缺口。

2022年3月18日，潤(rùn)陽(yáng)股份申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，擬募資40億元，用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項(xiàng)目，以及15億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2022年11月，潤(rùn)陽(yáng)股份IPO獲深交所上市委審核通過(guò)。2023年6月29日，潤(rùn)陽(yáng)股份取得證監(jiān)會(huì)IPO批文。然而至此之后，獲得批文的潤(rùn)陽(yáng)股份IPO再無(wú)進(jìn)展，直至一年后2024年6月底過(guò)期。

此次潤(rùn)陽(yáng)股份IPO的失利業(yè)界分析與當(dāng)下光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格暴跌的行業(yè)震蕩調(diào)整期，以及證券市場(chǎng)對(duì)IPO全面從嚴(yán)監(jiān)管大背景有關(guān)，但與潤(rùn)陽(yáng)股份自身收入結(jié)構(gòu)單一、資產(chǎn)負(fù)債水平高等也脫不開(kāi)關(guān)系。

根據(jù)潤(rùn)陽(yáng)招股書(shū)顯示，2020-2022年電池片業(yè)務(wù)收入占比分別為99.15%、99.34%和99.01%。

可見(jiàn)，雖在全產(chǎn)業(yè)鏈布局，但潤(rùn)陽(yáng)股份的營(yíng)收主要還是依賴電池片業(yè)務(wù)，這也導(dǎo)致其應(yīng)對(duì)下游行業(yè)波動(dòng)能力較弱。

不僅如此，潤(rùn)陽(yáng)股份的負(fù)債率也偏高。其2020-2022年負(fù)債率分別為75.48%、81.39%和79.17%。

潤(rùn)陽(yáng)股份也深知這一點(diǎn)，其在招股書(shū)里表示：“與同行業(yè)可比上市公司相比，受限于融資渠道，公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相對(duì)較低。為進(jìn)一步擴(kuò)大先進(jìn)新型電池產(chǎn)能、向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈 搶占海外市場(chǎng)份額，發(fā)行人持續(xù)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)增加資本性支出規(guī)模?！?/span>

今年5月下旬，數(shù)字新能源DataBM.com曾關(guān)注到，內(nèi)蒙古潤(rùn)陽(yáng)悅達(dá)新能源科技有限公司新建12萬(wàn)噸多晶硅、24萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目在內(nèi)蒙古備案通過(guò)。

這就意味著，潤(rùn)陽(yáng)股份需要更多的錢(qián)來(lái)完善自己的產(chǎn)業(yè)鏈布局。但如今行業(yè)周期襲來(lái)，全產(chǎn)業(yè)鏈虧損面不斷擴(kuò)大，業(yè)內(nèi)人士向數(shù)字新能源DataBM.com透露，目前許多項(xiàng)目雖已建成，但至今不敢投產(chǎn)，陷入進(jìn)退兩難的境地——不投產(chǎn)虧錢(qián)，投產(chǎn)更巨虧。

一體化布局的大攤子雖已成型，卻仍處于燒錢(qián)階段，但業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損再加上IPO的失利，對(duì)于本就資金實(shí)力相對(duì)不足的潤(rùn)陽(yáng)股份來(lái)說(shuō)，已經(jīng)到了非常危險(xiǎn)的境地。

如果此次成功抱住通威股份的“大腿”，對(duì)于潤(rùn)陽(yáng)股份來(lái)說(shuō)確是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

行業(yè)并購(gòu)大幕已然開(kāi)啟

事實(shí)上，光伏龍頭通威股份光伏版圖一直與并購(gòu)脫不開(kāi)關(guān)系。

作為前身為農(nóng)牧飼料企業(yè)出身的通威股份成立于1995年12月。2008年2月，通威股份以1.91億元的價(jià)格收購(gòu)控股股東通威集團(tuán)有限公司所持有的四川永祥股份有限公司（下稱“永祥股份”）48%股份和四川巨星企業(yè)集團(tuán)有限公司所持有的永詳股份2%股份切入晶硅賽道。

2013年9月通威集團(tuán)以8.7億元獲得賽維LDK太陽(yáng)能高科技(合肥)有限公司100%股權(quán)，成功進(jìn)入電池片組件賽道。

通過(guò)并購(gòu)結(jié)合新建并舉，通威股份一次次成功得邁上發(fā)展新臺(tái)階，最終晉升為光伏霸主地位。

而此時(shí)并購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份，也是通威股份在光伏行業(yè)與市場(chǎng)低迷期，抄底布局，晚上全球版圖、鞏固龍頭地位的又一次“進(jìn)擊”。

通威股份與潤(rùn)陽(yáng)股份的合作是一次“雙向奔赴”的選擇，更為行業(yè)開(kāi)啟了下一個(gè)階段發(fā)展的序幕。

當(dāng)下正值光伏行業(yè)震蕩調(diào)整期，不少優(yōu)質(zhì)光伏企業(yè)“生不逢時(shí)”，甚至面臨生存難題，是出局，還是繼續(xù)苦撐？通威股份與潤(rùn)陽(yáng)股份的合作提供了第三種選擇。

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