85億債務(wù)壓頂，700億項(xiàng)目無(wú)進(jìn)展，又簽170億投資？中國(guó)天楹被指畫餅

中國(guó)天楹（000035.SZ）近期宣布將投資169.5億元用于黑龍江省安達(dá)市的風(fēng)光儲(chǔ)氫氨醇一體化項(xiàng)目，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司資金實(shí)力的質(zhì)疑。該公司之前在2022年9月已經(jīng)公布了700億元的投資項(xiàng)目，但至今未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展披露。中國(guó)天楹作為一家環(huán)保企業(yè)，近年來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，但盈利能力并不穩(wěn)定，且面臨較高的債務(wù)壓力和資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，公司大股東的股份質(zhì)押率也超過(guò)80%，增加了市場(chǎng)對(duì)其資金狀況和項(xiàng)目推進(jìn)能力的擔(dān)憂。

拋出高達(dá)近170億投資項(xiàng)目，中國(guó)天楹（000035.SZ）被質(zhì)疑“畫餅”。

4月2日晚間，中國(guó)天楹發(fā)布公告稱，其全資子公司安達(dá)天楹與黑龍江省安達(dá)市政府簽署風(fēng)光儲(chǔ)氫氨醇一體化項(xiàng)目合作協(xié)議書，項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資169.5億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，中國(guó)天楹的公告一出，立遭非議。“有那個(gè)實(shí)力嗎……”

2022年9月，中國(guó)天楹曾拋出高達(dá)700億元的項(xiàng)目。截至目前，仍未見(jiàn)公司披露該項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

中國(guó)天楹是一家環(huán)保公司，近年來(lái)發(fā)力新能源業(yè)務(wù)，但盈利能力并不穩(wěn)定。2022年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下降。

接連拋出重磅項(xiàng)目，中國(guó)天楹的資金卻不足。截至2023年9月底，公司債務(wù)達(dá)85億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)60%。

中國(guó)天楹的大股東資金同樣不足，目前，大股東所持中國(guó)天楹的股份質(zhì)押率超過(guò)80%。

接連大手筆遭受質(zhì)疑

中國(guó)天楹再度簽約，進(jìn)行新能源項(xiàng)目建設(shè)，但市場(chǎng)給出了負(fù)面評(píng)價(jià)。

根據(jù)公告，為充分利用安達(dá)市豐富的風(fēng)、光資源，發(fā)揮公司在新能源領(lǐng)域綜合開(kāi)發(fā)建設(shè)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，中國(guó)天楹全資子公司安達(dá)市天楹新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安達(dá)天楹”）與黑龍江省安達(dá)市人民政府共同簽署合作協(xié)議書，實(shí)施建設(shè)“安達(dá)市天楹風(fēng)光儲(chǔ)氫氨醇一體化項(xiàng)目”。

公告顯示，項(xiàng)目總投資約169.50億元，主要建設(shè)內(nèi)容為，新能源裝機(jī)容量1.8GW，其中風(fēng)力發(fā)電1.4GW（含新增0.4GW風(fēng)電上網(wǎng)）、光伏發(fā)電0.4GW，配套建設(shè)重力儲(chǔ)能等綜合儲(chǔ)能140MW/280MWh；綠氫裝置規(guī)模10萬(wàn)噸/年，氨裝置規(guī)模3.8萬(wàn)噸/年，甲醇裝置規(guī)模62萬(wàn)噸/年。

截至今年4月3日，中國(guó)天楹市值約為113.30億元。169.50億元投資，公司能否承受？

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這不是中國(guó)天楹首次重磅投資。

2022年9月8日，中國(guó)天楹曾公告，通遼市人民政府、中國(guó)投資協(xié)會(huì)、中國(guó)天楹圍繞通遼千萬(wàn)千瓦級(jí)風(fēng)光儲(chǔ)氫氨一體化零碳產(chǎn)業(yè)園建設(shè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，并簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)力發(fā)電6GW、光伏發(fā)電4GW，重力儲(chǔ)能2GWH，綠氫5萬(wàn)噸/年，綠氨30萬(wàn)噸/年，總投資600億元。三方共同打造零碳產(chǎn)業(yè)裝備制造中心，重點(diǎn)打造重力儲(chǔ)能、綠氫、綠氨、生物質(zhì)北方零碳裝備制造業(yè)中心，總投資100億元。共同發(fā)起通遼零碳產(chǎn)業(yè)母基金，設(shè)立子基金群，發(fā)起規(guī)模首期20億元。

這一項(xiàng)目投資合計(jì)達(dá)700億元，時(shí)過(guò)一年半，進(jìn)展如何？尚未見(jiàn)中國(guó)天楹正式披露。

今年3月12日，中國(guó)天楹董事長(zhǎng)嚴(yán)圣軍率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)抵達(dá)張掖市進(jìn)行實(shí)地考察，期間，就推動(dòng)中國(guó)天楹在張掖市的重力儲(chǔ)能項(xiàng)目、構(gòu)建風(fēng)光儲(chǔ)氫氨醇一體化項(xiàng)目，以及建立以儲(chǔ)能材料為核心的零碳產(chǎn)業(yè)園等議題，與張掖市人民政府及中國(guó)投資協(xié)會(huì)能源投資委員會(huì)進(jìn)行了深入交流，并最終達(dá)成了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

這一項(xiàng)目建設(shè)，公司未披露投資金額，市場(chǎng)猜測(cè)也將是巨額投資。

高達(dá)700億元的項(xiàng)目尚未見(jiàn)進(jìn)展，中國(guó)天楹又拋出高達(dá)170億元的重磅項(xiàng)目，市場(chǎng)質(zhì)疑中國(guó)天楹在“畫餅”。

投資資金哪里來(lái)

市場(chǎng)質(zhì)疑中國(guó)天楹“畫餅”，實(shí)際上是對(duì)公司實(shí)力的擔(dān)憂。

中國(guó)天楹的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及四個(gè)板塊，即城鄉(xiāng)綜合環(huán)境服務(wù)、垃圾焚燒發(fā)電、環(huán)保裝備制造、新能源。前三大板塊業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，新能源業(yè)務(wù)是公司近年來(lái)轉(zhuǎn)型布局的業(yè)務(wù)。

公司稱，其通過(guò)優(yōu)化整合當(dāng)?shù)仉娫?、電網(wǎng)側(cè)、負(fù)荷側(cè)資源，以儲(chǔ)能為據(jù)點(diǎn)，向前端擴(kuò)展至分布式光伏發(fā)電、地面光伏電站、風(fēng)力發(fā)電等新能源生產(chǎn)業(yè)態(tài)，向后端擴(kuò)展至智能柔性電網(wǎng)等電力消納環(huán)節(jié)，進(jìn)入完整的新能源黃金賽道。

上述兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)投資高達(dá)869.50億元，就是圍繞新能源業(yè)務(wù)進(jìn)行布局。

問(wèn)題是，如此大手筆投資建設(shè)，中國(guó)天楹的資金從哪里來(lái)？

中國(guó)天楹的財(cái)務(wù)狀況并不理想。截至2023年9月底，公司賬面上的貨幣資金為17.97億元（含受限資金），對(duì)應(yīng)的債務(wù)達(dá)85億元。其中，短期借款25.77億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債12.80億元、長(zhǎng)期借款45.42億元、應(yīng)付債券1.01億元。

不考慮維持正常運(yùn)營(yíng)，不考慮資金受限因素，17.97億元的貨幣資金，僅僅是償還短期借款都不夠。據(jù)此判斷，公司推進(jìn)上述兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，需要借助舉債，或者是股權(quán)融資。從目前的市場(chǎng)環(huán)境、公司資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力方面看，預(yù)計(jì)股權(quán)融資規(guī)模不大。

針對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂的資金問(wèn)題，中國(guó)天楹稱，項(xiàng)目將根據(jù)整體規(guī)劃與建設(shè)進(jìn)度，分階段、分期進(jìn)行開(kāi)發(fā)投資建設(shè)，項(xiàng)目除公司少部分出資外，還將引入保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)基金等多種途徑的資金，未來(lái)項(xiàng)目的投資建設(shè)或?qū)?duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率及現(xiàn)金流帶來(lái)一定的影響，公司將綜合權(quán)衡項(xiàng)目具體情況和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，在保證公司財(cái)務(wù)狀況合理的情況下，科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目投資與建設(shè)進(jìn)度。

對(duì)此，又有人提出問(wèn)題，如果中國(guó)天楹少量出資，那么，公司對(duì)重大項(xiàng)目有沒(méi)有主導(dǎo)權(quán)，如果對(duì)重大項(xiàng)目沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，那么，對(duì)公司產(chǎn)業(yè)布局又有什么樣的意義？

值得一提的是，中國(guó)天楹的大股東資金也不足。

今年3月6日，中國(guó)天楹披露，公司大股東南通乾創(chuàng)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南通乾創(chuàng)”）前期質(zhì)押給浦發(fā)銀行南通分行的部分股份，質(zhì)押期限已經(jīng)到期，其將該部分股份辦理了解除質(zhì)押，同時(shí)又重新辦理了質(zhì)押登記手續(xù)。

截至3月6日，南通乾創(chuàng)持有中國(guó)天楹3.66億股，質(zhì)押3.49億股，質(zhì)押率95.30%；其一致行動(dòng)人南通坤德持有公司7534.55萬(wàn)股，質(zhì)押率為99.99%；一致行動(dòng)人嚴(yán)圣軍直接持有公司9390.12萬(wàn)股，質(zhì)押2000萬(wàn)股，質(zhì)押率為21.30%。

嚴(yán)圣軍為中國(guó)天楹實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)。南通乾創(chuàng)、嚴(yán)圣軍、南通坤德的整體質(zhì)押率為82.98%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年12月至2023年1月，南通乾創(chuàng)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)了2.1億元左右。

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