通威、大全、新特優(yōu)勢(shì)逐步消解，多晶硅混戰(zhàn)即將開(kāi)始？

“硅料跌倒，下游吃飽”喊了一年，2023年的多晶硅企業(yè)真的慘嗎？

慘：表象！

2023年，大全能源營(yíng)收同比下滑47.22%，歸母凈利潤(rùn)同比暴跌69.86%。

新特能源營(yíng)收下滑16.51%，營(yíng)收跌得不多，但歸母凈利潤(rùn)同比下降67.37%。

協(xié)鑫科技更難受，特立獨(dú)行押寶顆粒硅，結(jié)果在硅料低價(jià)下，硅片廠商對(duì)原料采購(gòu)價(jià)容忍度更高，還是偏愛(ài)品質(zhì)更穩(wěn)定的棒狀硅，公司營(yíng)收僅下滑6.2%，但歸母凈利潤(rùn)同比跌幅達(dá)84.7%，直接倒退回兩年前。

還剩一個(gè)通威股份，雖然完全沒(méi)透露，但大跌也在所難免，中泰證券預(yù)測(cè)公司2023年多晶硅業(yè)務(wù)將從2022年的464.7億跌至201.9億，滑超一半。

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這還只是一方面。

從行業(yè)情況看，多晶硅企業(yè)營(yíng)收、凈利的下滑短期或難改善，背后“黑手”無(wú)疑是近兩年的產(chǎn)能“大爆炸”。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截止到2022年底，全球多晶硅產(chǎn)能為134.1萬(wàn)噸，同比增加73.3%。到2023年底，硅料產(chǎn)能已達(dá)到230萬(wàn)噸，同時(shí)開(kāi)工率下滑至65%。

2010-2024 年全國(guó)多晶硅產(chǎn)量情況(單位:萬(wàn)噸)

圖源：中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，2024年，硅料企業(yè)將更加難過(guò)，日前硅業(yè)分會(huì)也指出，硅料環(huán)節(jié)的異常庫(kù)存堆積預(yù)計(jì)將在二季度逐步明顯。

加之行業(yè)的特殊屬性，停工減產(chǎn)的成本巨大，一旦開(kāi)工，就是虧損也得咬牙繼續(xù)生產(chǎn)。

而等待行情復(fù)蘇的代價(jià)也不小，按當(dāng)前9億/萬(wàn)噸的多晶硅投資成本與行業(yè)設(shè)備折舊約10年計(jì)算，僅一年設(shè)備折舊費(fèi)就高達(dá)9000萬(wàn)/萬(wàn)噸，一個(gè)5萬(wàn)噸的產(chǎn)線，一年就是4.5億，不夸張的說(shuō)，折舊費(fèi)就夠拖垮不少企業(yè)。

在此背景下，多晶硅項(xiàng)目建設(shè)不僅未停下腳步，反而如雨后春筍，在各地生根，以至于數(shù)字新能源DataBM.com的評(píng)論區(qū)下，總有讀者發(fā)出疑問(wèn)，產(chǎn)能過(guò)剩，為什么還要建？最后能不能落地？太瘋狂了！

舒適：畫(huà)地為王的樂(lè)趣

如果從年報(bào)里看，剔除各多晶硅公司賣慘的文字內(nèi)容，從數(shù)據(jù)看，只能說(shuō)，硅料企業(yè)只是在2023年短暫告別了70%不止的高暴利時(shí)代，回歸了30%多的“薄利”時(shí)期。

說(shuō)這話，大多數(shù)人會(huì)認(rèn)同前半句，后半句則可能會(huì)被硅片、電池片、組件三大行業(yè)內(nèi)的企業(yè)抨擊。

我們看一組數(shù)據(jù)，2022年，大全、通威四家硅料企業(yè)多晶硅毛利率均為75%；新特能源少一些，為70.4%；協(xié)鑫科技因?yàn)轭w粒硅的原因也有48.7%。

據(jù)中信建投期貨數(shù)據(jù)，截至2022年12月初，多晶硅行業(yè)毛利23.7萬(wàn)元/噸，毛利率高達(dá)79.02%。

到了2023年，以上企業(yè)確實(shí)存在業(yè)務(wù)毛利率下滑，大全能源多晶硅毛利降至39.97%，新特能源、協(xié)鑫兩家的綜合毛利率也都下滑至33.45%、34.7%（新特剔除拉低毛利率的電站業(yè)務(wù)，硅料毛利率將更高 ），直接腰斬。

但同期下游硅片、電池、組件端又怎樣呢？

晶科能源、阿特斯2023年綜合毛利率16%、15.3%。截至去年三季度，愛(ài)旭股份、天合光能、隆基綠能、晶澳科技、TCL中環(huán)2023年三季度毛利率為24.33%、16.83%、19.61%、19.89%、22.88%。

沒(méi)有一個(gè)超過(guò)25%，更別談，這個(gè)表現(xiàn)對(duì)于多晶硅下游的不少企業(yè)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是創(chuàng)下了本輪周期的最好表現(xiàn)。

在三年的高利率下，多晶硅企業(yè)普遍不差錢(qián)。

截至2023年末，大全能源，新特，協(xié)鑫科技賬面資金196.3億、135.0億、92億，通威尚未披露，但截至去年3季度末也達(dá)到了275.3億。這四家中大全最滋潤(rùn)，公司負(fù)債率只有13.4%，活成了業(yè)內(nèi)的一股清流。

而沒(méi)有上市的東方希望和亞洲硅業(yè)背后是東方希望集團(tuán)和紅獅集團(tuán)，后者均為大型綜合集團(tuán)，不差錢(qián)。

手上有錢(qián)，又握有多晶硅這個(gè)現(xiàn)金奶牛，除通威外（通威特殊，要考慮電池片業(yè)務(wù)），企業(yè)都在多晶硅“畫(huà)地為王”，一體化也只是向上游原料端布局，拓展新業(yè)務(wù)也是如大全一般橫向拓展至于半導(dǎo)體多晶硅，有著“沒(méi)指望一兩年內(nèi)盈利”的底氣。

競(jìng)爭(zhēng)：時(shí)間換出來(lái)的底氣

2023年，多晶硅階段性過(guò)剩成不爭(zhēng)事實(shí)后，出現(xiàn)了一個(gè)怪現(xiàn)象，喊多晶硅過(guò)剩最兇的人不生產(chǎn)多晶硅，生產(chǎn)多晶硅的大全、通威、協(xié)鑫、新特等傳統(tǒng)玩家都在埋頭賺錢(qián)、擴(kuò)產(chǎn)，低調(diào)至極。

數(shù)字新能源DataBM.com在與多家傳統(tǒng)硅料企業(yè)接觸的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，大家都會(huì)提到一點(diǎn)，而這點(diǎn)恰恰或是整個(gè)業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)企業(yè)在過(guò)剩淘汰下不慌的底氣。

作為光伏制造業(yè)的源頭產(chǎn)業(yè)，多晶硅產(chǎn)品的品質(zhì)將直接影響最后組件的光電轉(zhuǎn)換效率，衰減率等關(guān)鍵指標(biāo)。

目前，N型硅料要求達(dá)到電子二級(jí)以上等級(jí)，比P型料高出兩個(gè)等級(jí)，技術(shù)指標(biāo)差距在2-10倍。

新特也在年報(bào)中指出公司向N型料研發(fā)的方向主要為聚焦多晶硅體表金屬、少子壽命等關(guān)鍵指標(biāo)。

產(chǎn)品有了，但能不能用，則需要硅料下游客戶的實(shí)證。

2020年，亞洲硅業(yè)宣布成為第一家取得隆基綠能N型用料認(rèn)證的公司。

隨后，大全、通威跟進(jìn)通過(guò)驗(yàn)證。

作為一個(gè)高技術(shù)壁壘行業(yè)，新入局者在想要在短期內(nèi)拿到下游客戶的實(shí)證，并不容易。此前有研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)僅少數(shù)幾家企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)N型多晶硅批量供貨且產(chǎn)能較小，多數(shù)企業(yè)依然處于技術(shù)及客戶驗(yàn)證階段。

拋開(kāi)市場(chǎng)驗(yàn)證不談，新玩家在產(chǎn)出合格產(chǎn)品之前，還得先闖過(guò)產(chǎn)能爬坡的大關(guān)。

而以上一切都需要時(shí)間沉淀和技術(shù)打磨。

老玩家的擴(kuò)產(chǎn)：市場(chǎng)和自身的雙重因素

上文提及，目前以大全、通威、協(xié)鑫為首的硅料傳統(tǒng)玩家都基本上因各種因素構(gòu)筑起了企業(yè)護(hù)城河同時(shí)樂(lè)在其中，那么為什么擴(kuò)產(chǎn)還是他們最兇？原因有二：

第一，搶奪未來(lái)市場(chǎng)。新玩家產(chǎn)品的市場(chǎng)驗(yàn)證，產(chǎn)能爬坡、技術(shù)研發(fā)及團(tuán)隊(duì)磨合上可以用時(shí)間和人才補(bǔ)足，老玩家終有一天會(huì)在同等水平上與手握大量產(chǎn)能的新人角逐，屆時(shí)對(duì)前者來(lái)說(shuō)，已錯(cuò)過(guò)了最佳的擴(kuò)產(chǎn)時(shí)間。

第二，N型產(chǎn)品對(duì)硅料更高品質(zhì)的要求促使多晶硅企業(yè)進(jìn)行新舊產(chǎn)線置換。上文提及，N型料較P型料高出兩個(gè)等級(jí)，技術(shù)指標(biāo)相差2-10倍。所以目前，大部分硅料企業(yè)都在進(jìn)行技改升級(jí)。

大全能源副董事長(zhǎng)徐翔指出，2024年是N型代替P型的第一年，預(yù)計(jì)全年N型占比為70%，P型占比為30%，2024年后N型占比將會(huì)不低于90%。2024年高品質(zhì)N型硅料供需基本持平，2025年供略過(guò)于求。

這進(jìn)一步說(shuō)明了，目前N型硅料市場(chǎng)的過(guò)剩并不如外界想象的嚴(yán)重，進(jìn)一步，仍具有廣闊市場(chǎng)。

為了在即將到來(lái)的廝殺中守住市場(chǎng)份額，各企業(yè)要么通過(guò)新建產(chǎn)線滿足市場(chǎng)要求，要么通過(guò)技改提升工藝。

2023，大全能源N型料占比為60%，內(nèi)蒙古新建產(chǎn)線具備100%的生產(chǎn)能力，但實(shí)際上，新基地與新疆老基地一樣，N型料占比都只有70%。

新特能源也在年報(bào)中表示，2024年多晶硅的生產(chǎn)計(jì)劃之一，即進(jìn)一步提升產(chǎn)品質(zhì)量，提高N型料占比。

龍頭通威股份2023年上半年的的N型硅料出貨占比約為40%，也在不斷提升比例。

綜上，我們認(rèn)為，硅料市場(chǎng)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)尚未完全鋪開(kāi)，目前多晶硅價(jià)格的下行最主要的原因是受到下游供應(yīng)關(guān)系的影響，特別在產(chǎn)能過(guò)剩情況下，喪失了兩年前面對(duì)硅片端的強(qiáng)勢(shì)地位。

最后，數(shù)字新能源DataBM.com在近期注意到一個(gè)現(xiàn)象，日前一線廠商挺價(jià)，但二三線企業(yè)已出現(xiàn)降價(jià)售賣，這是否意味著，隨著新老玩家在上述客觀條件下差距的逐漸縮小，硅料價(jià)格戰(zhàn)也將一觸即發(fā)？

數(shù)字新能源DataBM.com將保持持續(xù)關(guān)注。

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