DBM評論| 62億試水，陽光電源悄摸搞起了小眾光伏硅片？

時隔6年，隆基綠能再遇強勁對手。

當(dāng)了多年光伏細(xì)分龍頭的陽光電源，以十幾億的微弱優(yōu)勢，持續(xù)壓制“光伏一哥”隆基綠能，成為新的光伏A股第一。

市值奪榜之前，陽光電源在上周還干了不少事，但其中一個硅片投資項目，卻暴露了這個逆變器龍頭在主產(chǎn)業(yè)鏈的野心，而這是否也意味著，股市狹路相逢后，陽光電源也將在未來與隆基在市場競爭中，正面相對？

悄摸押注異質(zhì)結(jié)？

3月19日，宣城投資促進局在官網(wǎng)發(fā)文，稱宣城高新區(qū)與陽光新能源開發(fā)股份有限公司簽署了新能源產(chǎn)業(yè)園項目，項目投資62億，覆蓋新能源儲能集成、異質(zhì)結(jié)專用硅片及納米材料制造等多個領(lǐng)域。

根據(jù)陽光電源官網(wǎng)信息，目前陽光電源涉及風(fēng)、光逆變器、儲能系統(tǒng)、氫能等多項領(lǐng)域,在宣城投資促進局的文章之前，也并未有消息，公司將布局異質(zhì)結(jié)。反而其還曾因投資的TOPCon企業(yè)——大恒能源多次刷新TOPCon電池量產(chǎn)效率的世界紀(jì)錄而多次被業(yè)內(nèi)媒體提及。

圖源：陽光電源官網(wǎng)

除大恒以外，陽光電源董事長曹仁賢還在去年10月通過一家叫中肅五號的LP間接接手皇氏集團的光伏項目子公司安徽皇氏綠能科技有限公司（以下簡稱：皇氏綠能），后者握住的正是皇氏跨界項目——20GW TOPCon電池片項目。

綜上，陽光電源雖未直接參與技術(shù)之爭，但從頻繁的投資動作上看，實則已偏向了TOPCon領(lǐng)域。

那么這么一家態(tài)度半明的企業(yè)怎么突然在異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域搞起了小動作？要知道在此之前，曹仁賢曾頻繁對外發(fā)聲，企業(yè)要做專業(yè)化，不要總盯著別人的飯碗。

這個答案或許還得從曹仁賢此前言論中找線索 。

2023年年底，不論是在中國國際光伏產(chǎn)業(yè)大會還是在上交所，曹仁賢跳出了陽光電源逆變器屬性開始不斷強調(diào)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈“產(chǎn)能過?！?。

“我們必須清醒認(rèn)識到全球?qū)G色能源的關(guān)注，以及行業(yè)過熱發(fā)展背景后，內(nèi)部競爭愈發(fā)激烈，同質(zhì)化越來越嚴(yán)重，光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展受到挑戰(zhàn)?！彼峒埃跊]有進行充分市場研究和自身能力評估下，過度擴張產(chǎn)能或者大規(guī)模復(fù)制低端產(chǎn)品，會導(dǎo)致新一輪行業(yè)波動。

在這番言論發(fā)表之際，以硅料、硅片、電池片及組件為代表的光伏產(chǎn)品產(chǎn)能階段性過剩已成為不爭的事實，而陽光電源此前押注的TOPCon更是重災(zāi)區(qū)。

值得注意的是，雖然產(chǎn)能過剩，但光伏在未來的增長空間卻是一片光明，曹仁賢指出，預(yù)計未來會有25%到35%的復(fù)合型增長，光伏行業(yè)增長空間無需懷疑。

在需求增長，產(chǎn)能過剩的情況下，曹仁賢提出了“差異化”布局的觀點。從目前看，異質(zhì)結(jié)或許就是陽光電源眼中的最合適的“差異化”。

畢竟，押寶這件事，曹仁賢和公司的經(jīng)驗還算豐富，生生干出了一個估值超190億的陽光新能源。

為什么是異質(zhì)結(jié)？

從目前來看，這個問題的答案或許無法僅從異質(zhì)結(jié)本身給出，對陽光電源來說，算是綜合比較后的合適選擇。

當(dāng)前業(yè)內(nèi)五大技術(shù)——PERC、TOPCon、HJT、BC和鈣鈦礦。

PERC已進入淘汰進程。

TOPCon如日中天，但肉都在晶科、天合為首的幾家手上，連老牌隆基綠能都棋差一著，轉(zhuǎn)頭押注BC去彎道超車。按照曹仁賢的說法，如今價格戰(zhàn)四起，被蜂擁而上的TOPCon可能不僅夠不上陽光電源的“差異化”投資標(biāo)準(zhǔn)，而且部分產(chǎn)能或許還屬于曹老師“低端”產(chǎn)能的范疇。

而鈣鈦礦，雖然目前鈣鈦礦商業(yè)化已經(jīng)進入GW級產(chǎn)線，但相比HJT和BC的產(chǎn)業(yè)落地程度，鈣鈦礦與后兩者之間的差距不是一點半點，拋開行業(yè)接受度及產(chǎn)業(yè)鏈成熟度等問題，目前鈣鈦礦的穩(wěn)定性都還是實驗室研究的重點。

這么看來，雖然業(yè)內(nèi)有五大技術(shù)，但留給陽光電源的選擇或許只剩BC和HJT。

HJT或BC，是筆好生意？

從當(dāng)前入局企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)看，只能說現(xiàn)在都還不算。

但賺錢靠的就是風(fēng)口，隆基押單晶硅時，單晶硅是大冷門；晶科押TOPCon時，HJT也幾乎算得上平分秋色，誰勝誰敗還兩說。

如今光伏業(yè)內(nèi)提及技術(shù)之爭，不論站不站隊的都宣稱自己在HJT、BC、鈣鈦礦甚至薄膜上有技術(shù)儲備，特別是頭部企業(yè)，干著TOPCon，悄摸搞鈣鈦礦等其他技術(shù)中試線的一抓一大把。

按照隆基的話說，這叫“寬研”，而一旦決定要投入大量人力、物力開發(fā)的時候，一般都只會選擇一項技術(shù)，這是“窄投”。

所以，沒有最好的生意，只有合適的選擇。

從入局企業(yè)表現(xiàn)來看，HJT和BC雖然尚處于行業(yè)性虧損階段，但好歹異質(zhì)結(jié)上有個華晟宣布盈利了。而BC，孤勇者愛旭股份在硬扛三年后，也在今年開始狂追TOPCon，同樣隆基的拉踩式轉(zhuǎn)型也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是敗走TOPCon后的補救措施，不為外界看好。

在降本上，據(jù)東北證券的測算，截至2023年底，HJT行業(yè)平均非硅成本已接近0.24元/W，與PRRC成本打平在望。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，預(yù)計在今年6月，異質(zhì)結(jié)的整體成本將達到0.44元/W，與TOPCon相當(dāng)。

最后在市場接受度上，目前，中核匯能、華能、中國綠發(fā)、國電投等國央企已進行了異質(zhì)結(jié)組件集采。其中，華能在今年1月的500MW異質(zhì)結(jié)集采更是因為參與企業(yè)眾多，較PERC溢價幅度擴大等原因被業(yè)內(nèi)認(rèn)定為產(chǎn)業(yè)回暖的標(biāo)志。

只能說，與晶科、隆基、通威相比，HJT目前的頭部企業(yè)東方日升及華晟綜合實力只能算二線，對于陽光電源來說，憑借更大的體量在HJT即將爆發(fā)的風(fēng)口實現(xiàn)彎道超車的概率遠(yuǎn)大于在TOPCon中廝殺或者在BC中開荒。

同時，以異質(zhì)結(jié)硅片這個差異化的切入點進入行業(yè)也給陽光電源留下了更足的操作空間，進可HJT一體化，退一步也不妨礙掉頭賺TOPCon、BC的錢。

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