DBM評(píng)論| 62億試水，陽(yáng)光電源悄摸搞起了小眾光伏硅片？

時(shí)隔6年，隆基綠能再遇強(qiáng)勁對(duì)手。

當(dāng)了多年光伏細(xì)分龍頭的陽(yáng)光電源，以十幾億的微弱優(yōu)勢(shì)，持續(xù)壓制“光伏一哥”隆基綠能，成為新的光伏A股第一。

市值奪榜之前，陽(yáng)光電源在上周還干了不少事，但其中一個(gè)硅片投資項(xiàng)目，卻暴露了這個(gè)逆變器龍頭在主產(chǎn)業(yè)鏈的野心，而這是否也意味著，股市狹路相逢后，陽(yáng)光電源也將在未來(lái)與隆基在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，正面相對(duì)？

悄摸押注異質(zhì)結(jié)？

3月19日，宣城投資促進(jìn)局在官網(wǎng)發(fā)文，稱宣城高新區(qū)與陽(yáng)光新能源開(kāi)發(fā)股份有限公司簽署了新能源產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目投資62億，覆蓋新能源儲(chǔ)能集成、異質(zhì)結(jié)專用硅片及納米材料制造等多個(gè)領(lǐng)域。

根據(jù)陽(yáng)光電源官網(wǎng)信息，目前陽(yáng)光電源涉及風(fēng)、光逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、氫能等多項(xiàng)領(lǐng)域,在宣城投資促進(jìn)局的文章之前，也并未有消息，公司將布局異質(zhì)結(jié)。反而其還曾因投資的TOPCon企業(yè)——大恒能源多次刷新TOPCon電池量產(chǎn)效率的世界紀(jì)錄而多次被業(yè)內(nèi)媒體提及。

圖源：陽(yáng)光電源官網(wǎng)

除大恒以外，陽(yáng)光電源董事長(zhǎng)曹仁賢還在去年10月通過(guò)一家叫中肅五號(hào)的LP間接接手皇氏集團(tuán)的光伏項(xiàng)目子公司安徽皇氏綠能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：皇氏綠能），后者握住的正是皇氏跨界項(xiàng)目——20GW TOPCon電池片項(xiàng)目。

綜上，陽(yáng)光電源雖未直接參與技術(shù)之爭(zhēng)，但從頻繁的投資動(dòng)作上看，實(shí)則已偏向了TOPCon領(lǐng)域。

那么這么一家態(tài)度半明的企業(yè)怎么突然在異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域搞起了小動(dòng)作？要知道在此之前，曹仁賢曾頻繁對(duì)外發(fā)聲，企業(yè)要做專業(yè)化，不要總盯著別人的飯碗。

這個(gè)答案或許還得從曹仁賢此前言論中找線索 。

2023年年底，不論是在中國(guó)國(guó)際光伏產(chǎn)業(yè)大會(huì)還是在上交所，曹仁賢跳出了陽(yáng)光電源逆變器屬性開(kāi)始不斷強(qiáng)調(diào)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈“產(chǎn)能過(guò)?！?。

“我們必須清醒認(rèn)識(shí)到全球?qū)G色能源的關(guān)注，以及行業(yè)過(guò)熱發(fā)展背景后，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，同質(zhì)化越來(lái)越嚴(yán)重，光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展受到挑戰(zhàn)?！彼峒?，在沒(méi)有進(jìn)行充分市場(chǎng)研究和自身能力評(píng)估下，過(guò)度擴(kuò)張產(chǎn)能或者大規(guī)模復(fù)制低端產(chǎn)品，會(huì)導(dǎo)致新一輪行業(yè)波動(dòng)。

在這番言論發(fā)表之際，以硅料、硅片、電池片及組件為代表的光伏產(chǎn)品產(chǎn)能階段性過(guò)剩已成為不爭(zhēng)的事實(shí)，而陽(yáng)光電源此前押注的TOPCon更是重災(zāi)區(qū)。

值得注意的是，雖然產(chǎn)能過(guò)剩，但光伏在未來(lái)的增長(zhǎng)空間卻是一片光明，曹仁賢指出，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有25%到35%的復(fù)合型增長(zhǎng)，光伏行業(yè)增長(zhǎng)空間無(wú)需懷疑。

在需求增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，曹仁賢提出了“差異化”布局的觀點(diǎn)。從目前看，異質(zhì)結(jié)或許就是陽(yáng)光電源眼中的最合適的“差異化”。

畢竟，押寶這件事，曹仁賢和公司的經(jīng)驗(yàn)還算豐富，生生干出了一個(gè)估值超190億的陽(yáng)光新能源。

為什么是異質(zhì)結(jié)？

從目前來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題的答案或許無(wú)法僅從異質(zhì)結(jié)本身給出，對(duì)陽(yáng)光電源來(lái)說(shuō)，算是綜合比較后的合適選擇。

當(dāng)前業(yè)內(nèi)五大技術(shù)——PERC、TOPCon、HJT、BC和鈣鈦礦。

PERC已進(jìn)入淘汰進(jìn)程。

TOPCon如日中天，但肉都在晶科、天合為首的幾家手上，連老牌隆基綠能都棋差一著，轉(zhuǎn)頭押注BC去彎道超車。按照曹仁賢的說(shuō)法，如今價(jià)格戰(zhàn)四起，被蜂擁而上的TOPCon可能不僅夠不上陽(yáng)光電源的“差異化”投資標(biāo)準(zhǔn)，而且部分產(chǎn)能或許還屬于曹老師“低端”產(chǎn)能的范疇。

而鈣鈦礦，雖然目前鈣鈦礦商業(yè)化已經(jīng)進(jìn)入GW級(jí)產(chǎn)線，但相比HJT和BC的產(chǎn)業(yè)落地程度，鈣鈦礦與后兩者之間的差距不是一點(diǎn)半點(diǎn)，拋開(kāi)行業(yè)接受度及產(chǎn)業(yè)鏈成熟度等問(wèn)題，目前鈣鈦礦的穩(wěn)定性都還是實(shí)驗(yàn)室研究的重點(diǎn)。

這么看來(lái)，雖然業(yè)內(nèi)有五大技術(shù)，但留給陽(yáng)光電源的選擇或許只剩BC和HJT。

HJT或BC，是筆好生意？

從當(dāng)前入局企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，只能說(shuō)現(xiàn)在都還不算。

但賺錢(qián)靠的就是風(fēng)口，隆基押?jiǎn)尉Ч钑r(shí)，單晶硅是大冷門(mén)；晶科押TOPCon時(shí)，HJT也幾乎算得上平分秋色，誰(shuí)勝誰(shuí)敗還兩說(shuō)。

如今光伏業(yè)內(nèi)提及技術(shù)之爭(zhēng)，不論站不站隊(duì)的都宣稱自己在HJT、BC、鈣鈦礦甚至薄膜上有技術(shù)儲(chǔ)備，特別是頭部企業(yè)，干著TOPCon，悄摸搞鈣鈦礦等其他技術(shù)中試線的一抓一大把。

按照隆基的話說(shuō)，這叫“寬研”，而一旦決定要投入大量人力、物力開(kāi)發(fā)的時(shí)候，一般都只會(huì)選擇一項(xiàng)技術(shù)，這是“窄投”。

所以，沒(méi)有最好的生意，只有合適的選擇。

從入局企業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，HJT和BC雖然尚處于行業(yè)性虧損階段，但好歹異質(zhì)結(jié)上有個(gè)華晟宣布盈利了。而B(niǎo)C，孤勇者愛(ài)旭股份在硬扛三年后，也在今年開(kāi)始狂追TOPCon，同樣隆基的拉踩式轉(zhuǎn)型也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是敗走TOPCon后的補(bǔ)救措施，不為外界看好。

在降本上，據(jù)東北證券的測(cè)算，截至2023年底，HJT行業(yè)平均非硅成本已接近0.24元/W，與PRRC成本打平在望。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)在今年6月，異質(zhì)結(jié)的整體成本將達(dá)到0.44元/W，與TOPCon相當(dāng)。

最后在市場(chǎng)接受度上，目前，中核匯能、華能、中國(guó)綠發(fā)、國(guó)電投等國(guó)央企已進(jìn)行了異質(zhì)結(jié)組件集采。其中，華能在今年1月的500MW異質(zhì)結(jié)集采更是因?yàn)閰⑴c企業(yè)眾多，較PERC溢價(jià)幅度擴(kuò)大等原因被業(yè)內(nèi)認(rèn)定為產(chǎn)業(yè)回暖的標(biāo)志。

只能說(shuō)，與晶科、隆基、通威相比，HJT目前的頭部企業(yè)東方日升及華晟綜合實(shí)力只能算二線，對(duì)于陽(yáng)光電源來(lái)說(shuō)，憑借更大的體量在HJT即將爆發(fā)的風(fēng)口實(shí)現(xiàn)彎道超車的概率遠(yuǎn)大于在TOPCon中廝殺或者在BC中開(kāi)荒。

同時(shí)，以異質(zhì)結(jié)硅片這個(gè)差異化的切入點(diǎn)進(jìn)入行業(yè)也給陽(yáng)光電源留下了更足的操作空間，進(jìn)可HJT一體化，退一步也不妨礙掉頭賺TOPCon、BC的錢(qián)。

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