鋰業(yè)巨頭抱團“取暖” Pilbara、贛鋒欲合建3.2萬噸鋰鹽產(chǎn)能

鋰業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)與澳大利亞Pilbara礦業(yè)公司合作，計劃共建3.2萬噸鋰鹽產(chǎn)能的合資企業(yè)，以應(yīng)對鋰價下滑的影響。贛鋒鋰業(yè)將確保原料供應(yīng)穩(wěn)定，而Pilbara可通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈增加利潤。雙方合作仍有待可行性研究，預(yù)計2025年三季度完成。

澳大利亞鋰礦商皮爾巴拉（Pilbara）擁有礦山和鋰精礦，贛鋒鋰業(yè)則具備鋰鹽產(chǎn)能的建設(shè)、運營經(jīng)驗，兩家公司合作可謂一拍即合。

3月25日晚間，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）公告，公司與澳洲礦商Pilbara簽署《合作協(xié)議》，雙方各出資50%開展鋰化工廠項目的可行性研究，并根據(jù)可行性研究結(jié)果由雙方共同批準(zhǔn)推進最終投資決定，以及成立合資公司。

由于還停留在可行性研究階段，贛鋒鋰業(yè)并未給出更多的項目細(xì)節(jié)。

不過，根據(jù)Pilbara官網(wǎng)消息，此次合作計劃建設(shè)年產(chǎn)3.2萬噸的鋰鹽產(chǎn)能，可行性研究預(yù)計要到2025年三季度才能完成。

對于Pilbara公司，贛鋒鋰業(yè)總裁王曉申形容為“皮爾巴拉礦業(yè)公司是一個值得信賴的合作伙伴，在過去六年里已被證明是一家可靠和能干的鋰精礦供應(yīng)商”。

需要指出的是，兩家公司雖然業(yè)務(wù)重心不同，但是在過去一年的時間里均受到了鋰價下滑的沖擊。

中國駐智利大使館經(jīng)濟商務(wù)處轉(zhuǎn)載的一份報道指出，Pilbara表示在此前三個月營收下降了46%，該公司在2024年上半年將暫停派發(fā)股息。

以上背景下，Pilbara選擇自身下游客戶兼股東的贛鋒鋰業(yè)，利用后者在鋰鹽冶煉領(lǐng)域的多年經(jīng)驗，以“通過供應(yīng)鏈獲取更大的價值”就變得順理成章。

深度合作

Pilbara，是少數(shù)對外通過公開市場銷售鋰精礦的澳洲礦商。此前該公司曾因多次鋰精礦拍賣，被國內(nèi)鋰電行業(yè)所熟知。

公司與贛鋒鋰業(yè)之間的合作，也是由來已久。

早在2017年，贛鋒鋰業(yè)便入股Pilbara，截至2022年末持有其5.76%的股權(quán)。

從行業(yè)角度觀察，雙方合建鋰鹽產(chǎn)能則是應(yīng)對鋰價低迷作出的選擇。

雖然鋰精礦走勢滯后于鋰鹽價格，但是至今也已經(jīng)回落至1000美元出頭的水平，這使得Pilbara自身盈利能力大幅下降。

以3月中旬重啟的公開拍賣為例，共計5000噸5.5%品位的鋰精礦。

“根據(jù)鋰含量和運費成本的調(diào)整后，以SC6.0 CIF中國價格計算，Pilbara此次拍賣鋰精礦價格約1200美元/噸?！鄙虾Ｓ猩赋?。

而在上次競拍時（2022年12月），其成交價則高達7505美元/噸。礦石成本端又相對穩(wěn)定，Pilbara利潤率、利潤規(guī)模隨之銳減，需要尋找新的利潤增量。

基于上述背景，公司最終選擇了與贛鋒鋰業(yè)合作，通過向下游冶煉環(huán)節(jié)延伸的方式，來獲取更多的利益。

于贛鋒鋰業(yè)而言，達成上述合作則有利于自身原料端的穩(wěn)定供應(yīng)。

首先，上述計劃合建的3.2萬噸鋰鹽項目，Pilbara將與合資公司簽署包銷協(xié)議，向其每年供應(yīng)30萬噸鋰精礦，協(xié)議期限為15年。

如果按照9∶1的原料產(chǎn)出比來看，剛好可以滿足上述3.2萬噸新建產(chǎn)能的全部原料需求，贛鋒鋰業(yè)無需擔(dān)心原料供應(yīng)問題。

其次，Pilbara對贛鋒鋰業(yè)的鋰精礦供應(yīng)總量，還可能會因合作項目成行與否出現(xiàn)變化。

據(jù)長江有色消息，今年1月中旬，Pilbara和贛鋒鋰業(yè)的承購協(xié)議已經(jīng)修訂。在2017年的協(xié)議的基礎(chǔ)上，今年開始將額外供應(yīng)15萬噸鋰精礦，合計達到31萬噸，同時約定2025～2026年額外供應(yīng)10萬到15萬噸，每年供應(yīng)量在25萬至31萬噸之間。

雙方約定，若上述3.2萬噸的投資決定未能成行，2027年至2030年，Pilbara將在現(xiàn)有的包銷協(xié)議基礎(chǔ)上，每年向贛鋒鋰業(yè)額外供應(yīng)10萬噸鋰輝石精礦，同時豁免雙方此前約定的Pilgangoora二期擴建的包銷義務(wù)。

相當(dāng)于，兩家公司達成了一項“對賭協(xié)議”，如若項目無法落地，Pilbara會給予額外的鋰精礦供應(yīng)量進行補償。

不過，從Pilbara給出的時間表來看，整個項目的建設(shè)與落地尚有較長時間。

補短板

在資源端，贛鋒鋰業(yè)始終表現(xiàn)出一份不安全感，即便是前兩年鋰業(yè)資產(chǎn)價值飆升的階段，公司也未停止對鋰資源的收購。

最終，公司成為了集鋰輝石、鋰鹽湖、鋰云母和鋰黏土各資源類型于一身的超級巨頭。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，包括阿根廷Cauchari-Olaroz、澳洲Mount Marion、墨西哥Sonora鋰黏土等資源在內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)合計擁有權(quán)益資源量4808萬噸LCE，冠絕全球。

足夠多的鋰資源儲備、可觀的鋰鹽產(chǎn)能，是贛鋒鋰業(yè)的優(yōu)勢，但是由于自身礦端資源開發(fā)進度較慢，反而成為了公司的成本劣勢。

過去幾年，贛鋒鋰業(yè)的原料自給率未見明顯抬升，使得公司在行業(yè)競爭中并未能占據(jù)明顯優(yōu)勢，至少成本水平遠遠無法與原料100%自給的“一體化”龍頭相比。

在2021、2022年鋰價上漲階段，上述成本劣勢不是大問題，公司可以憑借足夠大的產(chǎn)能來彌補單位利潤率不足的問題。

然而，到2023年行業(yè)景氣度快速下降階段，成本層面的劣勢開始被放大。以去年三季度為例，贛鋒鋰業(yè)單季度營業(yè)收入同比下降42.77%，凈利潤同步下降至1.6億元。

同樣屬于礦石提鋰企業(yè)，但是“一體化”程度更高、成本優(yōu)勢更明顯的天齊鋰業(yè)和永興材料，盈利能力雖然也同步下降，但是同期依舊有16億元和11億元以上的凈利潤。

從季度均價來看，2024年一季度均價要明顯低于2023年三季度、四季度，生產(chǎn)成本超過10萬元/噸的鋰鹽企業(yè)將全線出現(xiàn)虧損，只有鹽湖提鋰企業(yè)，和上述原料、產(chǎn)能高度匹配的少數(shù)礦石提鋰企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。

相當(dāng)于，在當(dāng)前鋰價低迷階段，成本較高的鋰鹽產(chǎn)能和企業(yè)正面臨著被淘汰的風(fēng)險，贛鋒鋰業(yè)也處于相對“脆弱”的階段。

相對積極的消息包括，公司“主力鹽湖”Cauchari-Olaroz項目已于去年投產(chǎn)，同時按照公司原計劃，Mariana項目和Goulamina鋰輝石項目也將在2024年投產(chǎn)。

加上鋰精礦價格的回落，贛鋒鋰業(yè)的整體成本水平很可能會隨之下降，進而幫助公司度過周期低谷。

還需要指出的是，與國內(nèi)另一龍頭天齊鋰業(yè)不同，贛鋒鋰業(yè)走的是上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局的發(fā)展路徑，涉及礦、鹽、材料、電池、回收等整個產(chǎn)業(yè)鏈，并在固態(tài)電池等領(lǐng)域提前布局。

在經(jīng)過前兩個10年的“產(chǎn)品贛鋒”“資源贛鋒”發(fā)展階段后，李良彬?qū)⑾乱粋€10年的發(fā)展主題確立為“技術(shù)贛鋒”。

只是，面對行業(yè)景氣度的明顯變化，加強對自身礦端資源的開發(fā)，將名義儲量轉(zhuǎn)化實際產(chǎn)量以降低核心產(chǎn)品鋰鹽的成本，似乎更為重要。

先求生存，再謀發(fā)展。

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