氫能源企業(yè)集體虧損，赴港IPO熱潮

氫能源企業(yè)紛紛尋求港股IPO，但如億華通、國富氫能、重塑能源等，大多數(shù)處于連年虧損狀態(tài)。盡管行業(yè)在政策扶持下加速發(fā)展，但高成本、市場需求不確定性等因素導(dǎo)致企業(yè)虧損加重。企業(yè)通過上市和融資來應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，但氫能源產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程仍面臨阻礙。

又一家氫能源企業(yè)沖擊港股IPO。

根據(jù)港交所披露，國富氫能近日遞交了招股書。而2月底，另外一家氫能企業(yè)——重塑能源已遞表港交所主板。

此前，國鴻氫能（09663.HK）、金源氫化（02502.HK）已在港交所上市交易。

更多的氫能源企業(yè)則奔赴在上市的路上。

但記者注意到，從已上市和擬IPO企業(yè)報(bào)表來看，氫能源企業(yè)處于集體負(fù)重狀態(tài)，大多出現(xiàn)連年虧損。

以實(shí)現(xiàn)滬港兩地上市的億華通（688339.SH，02402.HK）為例，2020年至2022年分別虧損2252.36萬元、1.62億元、1.66億元，并預(yù)計(jì)2023年續(xù)虧2.1億元至2.9億元，呈現(xiàn)虧損逐年擴(kuò)大之勢(shì)。

虧損持續(xù)

隨著國家對(duì)氫能源產(chǎn)業(yè)扶持力度的加大，氫能產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了放量提速期。

根據(jù)中國石化（600028.SH，00386.HK）3月25日公告，公司結(jié)合“3+2”氫燃料電池示范城市群加氫站用氫需求，打造燃料電池用氫供氫中心，截至2023年末，已累計(jì)在11家企業(yè)建成氫燃料電池供氫中心，總能力達(dá)到2.9萬標(biāo)立/時(shí)。2023年，車用高純氫產(chǎn)量為2112噸，同比增長25%。

同時(shí)，依托全國3萬多座加油站的銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，初步建成成渝萬、京津唐、滬嘉甬三大氫能交通走廊，累計(jì)發(fā)展加氫站128座，已成為全球最大的加氫站運(yùn)營單一企業(yè)，供給量占全國40%左右。2023年，加氫量為3471萬噸，同比增加100%。

中國石化還表示，把氫能作為公司新能源的核心業(yè)務(wù)加快發(fā)展，努力構(gòu)建規(guī)模最大、科技領(lǐng)先、管理一流的中國第一氫能公司。

但與中國石化強(qiáng)大的石化盈利能力支持有所不同，主營依靠單一氫能源產(chǎn)品的企業(yè)，大多在虧損的負(fù)累中掙扎。

如國富氫能，其公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)2019年至2023年連續(xù)5年虧損，累計(jì)虧損達(dá)2.47億元，其中2023年虧損7504.3萬元。

國富氫能在招股書中更是表示，預(yù)計(jì)虧損可能還會(huì)持續(xù)。

此前盈利的金源氫化則稱，預(yù)計(jì)2023年全面收益總額同比下降50%。不過，金源氫化的主營是加氫苯基化學(xué)品和液化天然氣及煤氣，與其它氫能源企業(yè)存在差異。公開信息顯示，其上市募資凈額2.46億港元，其中的85%用于在鄭州增建6至10座配有加氫設(shè)施的加氣站。

而等待IPO的重塑能源，在2021年至2023年三季末的不到3年時(shí)間里，累計(jì)虧損高達(dá)16.6億元。

公開數(shù)據(jù)顯示，從2020年以來持續(xù)虧損的國鴻氫能，預(yù)計(jì)2023年虧損約3.9億元至4.2億元，虧損額同比增加約45%至55%。

“虧損增加主因所處氫燃料電池行業(yè)仍處于商業(yè)化早期階段，導(dǎo)致部分客戶推遲訂單，收入未達(dá)預(yù)期增長等?！眹櫄淠鼙硎?。

對(duì)于虧損逐年增多的原因，億華通則給出了3點(diǎn)理由：持續(xù)加大研發(fā)投入在人才儲(chǔ)備及隊(duì)伍搭建等方面的投入增加；2023年公司銷售回款同比減少，基于謹(jǐn)慎性考慮加大計(jì)提了應(yīng)收款項(xiàng)的預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)損失。

“氫能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，依賴的是政策扶持，但各地落地速度不一致，而且計(jì)劃推廣數(shù)量存在不確定性，加上氫氣運(yùn)輸成本和加氫站運(yùn)營成本都比較高，最終影響了行業(yè)銷量?！币晃辉鴧⑴c氫能源企業(yè)融資項(xiàng)目的券商人士告訴記者，“當(dāng)前電解水設(shè)備的出貨多依靠項(xiàng)目拉動(dòng)，存在由于工期、周轉(zhuǎn)等問題致使項(xiàng)目進(jìn)度滯后?！?/p>

于2022年末終止科創(chuàng)板IPO的治臻股份也稱，中國氫燃料電池產(chǎn)業(yè)正處于商業(yè)化初期，從燃料電池上游產(chǎn)業(yè)來看，制氫、儲(chǔ)氫、運(yùn)氫、加氫領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展尚不夠成熟，整體投入規(guī)模較小，導(dǎo)致中下游用氫成本高是目前燃料電池上游產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用以及推廣面臨的主要障礙，也是現(xiàn)階段制約我國燃料電池汽車技術(shù)路徑產(chǎn)業(yè)化的重要原因。

“通過‘綠氫’促進(jìn)工業(yè)脫碳意義重大，但成本受制于電解槽價(jià)格和可再生能源電價(jià)，目前仍處于高價(jià)水平?！敝握楣煞菡J(rèn)為，“相較于單個(gè)加油站的投資僅在百萬元量級(jí)，單個(gè)加氫站的投資達(dá)到上千萬元，在制氫、儲(chǔ)氫、運(yùn)氫產(chǎn)業(yè)鏈尚不完善、整體成本較高的情形下，加氫產(chǎn)業(yè)可能面臨運(yùn)營成本較高的問題?！?/p>

融資熱涌

由于缺乏業(yè)績支撐，包括上市募資在內(nèi)的融資渠道成為了氫能源企業(yè)的重點(diǎn)選擇方向。

但除了億華通在2020年8月實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板上市之后，A股市場的氫能源IPO卻沒能繼續(xù)破局。

國富氫能、治臻股份在2022年第四季度先后終止了科創(chuàng)板IPO。不過，與治臻股份同時(shí)在2022年6月被上交所受理的捷氫科技，在2023年底進(jìn)行了當(dāng)年半年報(bào)更新，其科創(chuàng)板發(fā)行上市審核得以恢復(fù)。

此前，治臻股份曾計(jì)劃募資12.21億元，捷氫科技則擬募資超11億元。

在現(xiàn)有政策環(huán)境下，氫能源企業(yè)的上市之路并不平坦。國富氫能、重塑能源都是在A股上市申請(qǐng)終止之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO，億華通則是二次在港交所遞表后成功上市。

事實(shí)上，在融資領(lǐng)域，已上市企業(yè)顯然更有優(yōu)勢(shì)。

公開資料顯示，億華通首發(fā)募資總額為13.51億元；上市后不到一年，又通過定增再融資2億元；之后又于2023年初實(shí)現(xiàn)香港上市，凈籌資9.83億港元。

除了億華通，國鴻氫能業(yè)通過香港上市獲得凈募資14.6億港元。

根據(jù)高工氫電產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）資料，在2023年，國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)共完成61起融資，數(shù)量同比大幅增長80%；融資總額（含測算金額）超80億元，與2022年基本持平。

不過，從上述資料分析，目前中國的氫能產(chǎn)業(yè)融資依然以早期投資為主。從融資輪次來看，2023年中國氫能產(chǎn)業(yè)融資輪次以A輪為主，占比41%，其次為天使輪和B輪融資，占比分別為21%、13%，三者合計(jì)占比高達(dá)75%。

事實(shí)上，氫能產(chǎn)業(yè)融資的規(guī)模一直備受市場關(guān)注。此前的2022年底，國氫科技完成的B輪融資，金額高達(dá)45億元，成為國內(nèi)氫能行業(yè)單輪融資規(guī)模最大的股權(quán)融資，并使其估值躍升至130億元。

而每一家所謂獨(dú)角獸的氫能企業(yè)背后，都集結(jié)了一支豪華投資方陣容，如國氫科技的B輪融資引入了綠色發(fā)展基金等11家新投資方，使其股東數(shù)量增至35家；重塑能源則從2017年開始Pre-A輪融資，至2022年12月的E-2輪融資，先后8次共獲得融資39.39億元，投后估值達(dá)到108億元。

氫能源企業(yè)融資擴(kuò)產(chǎn)的熱情持續(xù)高漲。2023年底6.6億元A輪融資的陽光電源（300274.SZ）子公司陽光氫能，預(yù)計(jì)2024年制氫設(shè)備產(chǎn)能將達(dá)到3GW。

氫能源企業(yè)融資估值節(jié)節(jié)向上，相關(guān)領(lǐng)域的投資也水漲船高。

按照公開資料，2024年1至3月，已公開招標(biāo)電解槽的綠氫項(xiàng)目共3個(gè)，合計(jì)電解槽招標(biāo)量達(dá)67MW。而2023年全年已公開招標(biāo)電解槽的綠氫項(xiàng)目共19個(gè)，合計(jì)電解槽招標(biāo)量達(dá)1882MW。從綠氫項(xiàng)目開工及EPC招標(biāo)情況看，目前共有18.07萬噸綠氫項(xiàng)目已開工。

“氫能企業(yè)融資就是‘燒錢’鋪路，為將來上市打好基礎(chǔ)?！鄙鲜鋈倘耸繉?duì)記者說，“投資機(jī)構(gòu)對(duì)熱門行業(yè)企業(yè)進(jìn)行大量注資，目的就是為了將來上市。”

而多家氫能源企業(yè)正在盡快完成合格上市準(zhǔn)備，如東岳氫能等已經(jīng)開始進(jìn)行上市輔導(dǎo)，啟程邁向資本市場。

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