投產(chǎn)603.6GW，在建404.5GW，TOPCon 項(xiàng)目“大摸底”

光大證券 · 2024-03-18 17:24:10

頭部企業(yè)在已投產(chǎn)項(xiàng)目中占比超過(guò)50%，表現(xiàn)出較高的完成質(zhì)量。整體來(lái)看，TOPCon項(xiàng)目投產(chǎn)力度有所下降，行業(yè)正朝存量競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)展，同時(shí)項(xiàng)目周期有所縮短，技術(shù)進(jìn)步和設(shè)備成熟推動(dòng)了TOPCon技術(shù)的市場(chǎng)關(guān)注和產(chǎn)能建設(shè)。......

截至2024年3月12日，已宣布首片電池片下線的TOPCon項(xiàng)目累計(jì)產(chǎn)能達(dá)到603.6GW，其中投產(chǎn)的項(xiàng)目達(dá)559.4GW。在建項(xiàng)目總量為404.5GW，預(yù)計(jì)2024年剩余月份分別將投產(chǎn)30GW至42.5GW。簽約未開(kāi)工的TOPCon項(xiàng)目總計(jì)1610.4GW，開(kāi)工項(xiàng)目1008.1GW，反映出投產(chǎn)率接近60%。

存量 TOPCon 產(chǎn)能有多少？

據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至 2024 年 3 月 12 日，宣布首片電池片下線的 TOPCon項(xiàng)目合計(jì) 603.6GW?？紤]到產(chǎn)能爬坡因素，假設(shè) 2024 年之前投產(chǎn)的 TOPCon項(xiàng)目已達(dá)到或接近成熟狀態(tài)，則該部分產(chǎn)能合計(jì) 559.4GW。

在目前成熟項(xiàng)目中，頭部企業(yè)共計(jì) 307.3GW（占比 55%），其他企業(yè) 252.1GW（45%）。在建 TOPCon 產(chǎn)能有多少？

據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至 2024 年 3 月 12 日，在建 TOPCon 項(xiàng)目 404.5GW，其中頭部企業(yè)共計(jì) 115.0GW（占比 28%），其他企業(yè) 289.5GW（72%）。

在建項(xiàng)目中，假設(shè)開(kāi)工后 250 天仍未投產(chǎn)的項(xiàng)目為疑似延期項(xiàng)目，則在建TOPCon 項(xiàng)目中，疑似延期項(xiàng)目達(dá)到 208.0GW。疑似延期項(xiàng)目全部集中在頭部企業(yè)之外的其他企業(yè)，占比達(dá)到 100%。

接下來(lái)一段時(shí)間新增供給情況？

據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至 2024 年 3 月 12 日，在建 TOPCon 項(xiàng)目 404.5GW，除去疑似延期項(xiàng)目后，正常在建項(xiàng)目 196.5GW，假設(shè)從開(kāi)工到投產(chǎn)需 250 天，則預(yù)計(jì) 2024 年接下來(lái)的投產(chǎn)量為：3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月、11 月：30GW、40GW、20GW、32GW、16GW、42.5GW、16GW。

正常在建項(xiàng)目中，頭部企業(yè)和其他企業(yè)分別為 115GW、81.5GW。

簽約未開(kāi)工項(xiàng)目分布如何？

據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至 2024 年 3 月 12 日，累計(jì)簽約項(xiàng)目 1610.4GW，其中開(kāi)工、投產(chǎn)項(xiàng)目 1008.1GW，簽約未開(kāi)工項(xiàng)目 602.3GW。在簽約未開(kāi)工項(xiàng)目中，頭部企業(yè)和其他企業(yè)分別為 100.0GW、502.3GW，占比分別為 17%、83%。部分簽約未開(kāi)工項(xiàng)目為二期規(guī)劃項(xiàng)目，后續(xù)仍有繼續(xù)開(kāi)工建設(shè)的可能，如晶科能源山西綜改區(qū)項(xiàng)目、仕凈科技宣城市寧國(guó)市二期、協(xié)鑫集成安徽蕪湖二期等。

從已有的 TOPCon 項(xiàng)目不完全統(tǒng)計(jì)，簽約項(xiàng)目合計(jì) 1610.4GW，開(kāi)工項(xiàng)目合計(jì)1008.1GW，開(kāi)工率 62.6%；投產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì) 603.6GW，投產(chǎn)率 59.9%。目前投產(chǎn)項(xiàng)目中，頭部企業(yè) 317.3GW，占比 53%。頭部企業(yè)項(xiàng)目完成質(zhì)量較高，項(xiàng)目開(kāi)工后 250 天后均完成首片下線。

從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，代表項(xiàng)目方投入意向、投入力度的指標(biāo)——項(xiàng)目簽約、項(xiàng)目開(kāi)工均已越過(guò)峰值，呈現(xiàn)低位震蕩趨勢(shì)。而代表行業(yè)供給增加壓力的投產(chǎn)指標(biāo)也已隨之向下，TOPCon 電池片環(huán)節(jié)將朝著存量競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)展。

TOPCon 電池片技術(shù)自 2020 年下半年開(kāi)始受到市場(chǎng)關(guān)注。隨著技術(shù)不斷進(jìn)步，設(shè)備逐步成熟，TOPCon 電池片技術(shù)相對(duì)于 PERC 電池技術(shù)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)拉大，并引起新一輪產(chǎn)能建設(shè)。

項(xiàng)目周期：

隨著行業(yè)內(nèi)對(duì) TOPCon 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累，項(xiàng)目周期有縮短趨勢(shì)。從簽約到開(kāi)工所需時(shí)間在 50 天左右，部分項(xiàng)目從簽約到開(kāi)工時(shí)間拉長(zhǎng)，主要是由于部分項(xiàng)目分多期實(shí)施；從開(kāi)工到投產(chǎn)所需時(shí)間穩(wěn)步下降，多數(shù)項(xiàng)目集中在 200 天左右。

項(xiàng)目簽約：

項(xiàng)目簽約指項(xiàng)目方首次披露該投資計(jì)劃，或與地方政府達(dá)成投資意向，代表著項(xiàng)目方對(duì)TOPCon項(xiàng)目的投入意向。

TOPCon項(xiàng)目的簽約力度在2023H1達(dá)到高點(diǎn)，在2023年5月達(dá)到單月193GW的水平。隨著2023H2光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平下行，TOPCon項(xiàng)目的簽約力度快速下降。

項(xiàng)目開(kāi)工：

隨著TOPCon項(xiàng)目在2023H1的密集簽約，開(kāi)工高峰在2023Q2-Q3到來(lái)，2023年4月單月開(kāi)工量達(dá)到了149.5GW。

隨著2023H2光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平下行，TOPCon項(xiàng)目的開(kāi)工力度在2023Q4以來(lái)已顯著下降。

項(xiàng)目投產(chǎn)：

項(xiàng)目投產(chǎn)指項(xiàng)目方首次披露項(xiàng)目投產(chǎn)信息，或宣布項(xiàng)目首片電池片下線。需要強(qiáng)調(diào)的是，項(xiàng)目投產(chǎn)后仍需一段時(shí)間進(jìn)行產(chǎn)能爬坡，才能達(dá)到全部設(shè)備調(diào)試完畢，具備滿產(chǎn)能力。2023Q2后，TOPCon項(xiàng)目步入投產(chǎn)高峰期，在2023年8月達(dá)到單月92GW的峰值。

2023年，由于TOPCon項(xiàng)目受到市場(chǎng)關(guān)注，大量跨界投資項(xiàng)目出現(xiàn)，并在2023年5月創(chuàng)下單月193GW的簽約量，但由于配套資金、技術(shù)等問(wèn)題，2023年上半年簽約項(xiàng)目仍有大量處于未開(kāi)工狀態(tài)。

截至2024年3月12日，累計(jì)開(kāi)工項(xiàng)目1008.1GW，累計(jì)投產(chǎn)項(xiàng)目603.6GW，投產(chǎn)率60%。若除去部分疑似延期項(xiàng)目，還有196.5GW處于正常在建狀態(tài)，則預(yù)計(jì)投產(chǎn)率75%。